受现货市场走弱及进口供应激增的双重挤压广州典丰，焦煤与焦炭期货（统称“双焦”）近日遭遇抛售。
12月8日，双焦延续上周五夜盘颓势，出现破位下跌。焦煤2605、2601合约及焦炭2601合约跌幅均超6%。其中，焦煤主力2605合约跌破1100元整数关口，01合约1000元支撑位承压。自11月以来，焦煤期货月跌幅达17%，焦炭期货累计跌幅亦达11%。
针对此轮大跌，机构分析普遍认为，下游需求季节性回升幅度偏慢是核心诱因。虽然已进入冬季，但11月气温偏高导致电厂日耗低于预期，加之库存持续积累，迫使煤价加速回归基本面。此外，进口煤炭的大幅增加也进一步缓解了供给端的压力，导致现货价格难以维持高位。
尽管短期价格承压，但部分机构认为下行空间有限。东方财富证券指出，虽电厂日耗同比偏低，但在“反内卷”及安监背景下供给持续优化，预计跌幅可控。国泰海通认为，煤炭板块周期底部已在2025年二季度确认，供需格局显现逆转拐点，建议关注高股息资产及长协机制调整带来的估值提升机会。市场关注点正逐渐转向后续冬季气温变化带来的需求释放，以及新一年度电煤长协机制对行业盈利的托底作用。
需求疲软拖累煤价加速下行煤炭价格的快速回落直接源于需求端的持续偏弱。东方财富证券数据显示广州典丰，截至12月5日，秦港煤价较上周和去年同期分别下跌27元/吨和22元/吨。主要产地价格跌幅更为明显，榆林5800大卡、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比分别下跌31元/吨、38元/吨和32元/吨。
电厂耗煤量低于预期是需求疲软的主要表现。11月28日至12月4日，沿海及内陆25省电厂平均日耗556万吨，同比下降3.9%，虽然降幅较前一周的7.2%有所收窄，但库存仍在持续积累。截至12月4日，电厂平均库存达13641万吨，同比基本持平。
供给端的高位运行进一步加剧了供需失衡。中国煤炭运销协会在12月3日的煤炭经济运行分析会上指出，今年以来煤炭供应维持高位，煤炭消费自2017年以来同比首次出现负增长。重点监测企业数据显示，今年累计煤炭销量同比减少2.6%，其中动力煤、焦煤销量分别下降3.5%和2.2%。
进口煤的持续流入也对国内市场形成压力。11月蒙古国煤炭出口量达935万吨，环比增长31.4%，1至11月累计出口7909万吨，同比增长2.2%。
库存高企压制价格反弹空间港口和产地库存的持续积累成为压制煤价的关键因素。截至12月5日，北方四港库存达1764万吨，较2024年同期增加109万吨，虽然增幅较前一周的242万吨有所收窄，但库存绝对水平仍处高位。
浙商证券数据显示，截至12月4日，全社会库存为18224万吨，周环比增加32万吨，年同比虽减少576万吨广州典丰，但在需求疲软背景下，当前库存水平已对价格形成明显压制。秦皇岛煤炭库存682万吨，周环比大幅增加82万吨。
炼焦煤产业链库存同样承压。京唐港炼焦煤库存202.94万吨，周环比增加4.9万吨，增幅达2.47%。独立焦化厂总库存798.09万吨，可用天数为12.88天。
东方财富证券认为，库存持续积累叠加需求回升缓慢，是煤价加速下跌的直接原因。但考虑到需求旺季仍未到来，以及"反内卷"和严格安全监管下供给端的持续优化，预计煤价整体跌幅有限。
市场对冬季需求存分歧预期尽管当前煤价承压，但券商对后市走向出现明显分化，核心分歧在于对冬季需求的判断。
东方财富证券指出，短期来看12月气温较常年同期整体或持平，需求仍有持续上行动力。中国气象局表示，12月大部分地区气温接近常年同期到偏高，仅东北地区中北部、内蒙古东部等地气温偏低。该机构认为，展望明年，需求仍有增长空间，而供给相对稳定且存在扰动可能，供需形势或将由相对宽松转向基本平衡或阶段性偏紧。
国海通证券判断煤炭板块周期底部已在今年二季度确认，供需格局已显现逆转拐点。该机构认为，煤价止跌核心看后续冬季需求，若12月至1月气温下滑超预期，可能短期推高居民用电需求，带动电厂耗煤量上升。
浙商证券维持行业"看好"评级，但强调高库存压制煤价的现实。该机构认为，虽然保供增产但仍受产能限制，预计供需缺口仍存，局部地区部分时段可能缺煤，库存短期回升后有望下降，四季度煤价中枢有望抬升。
长协新机制或托底行业盈利2026年电煤长协合同新机制的出台为市场提供了政策支撑。11月19日，国家发改委发布2026年电煤中长期合同签订履约工作通知，明确了合同形式、定价基准和履约监管方式。
国海通证券指出，新一年度的电煤长协合同签订要求在上一年基础上进一步放宽，特别是坑口长协合约更加市场化。定价机制由原本的770元/吨港口年度长协上限减去运费，改为月度根据四大指数调整，与港口月度调整机制一致。
该机构认为，电煤长协调整在提高上限的同时也保障了周期底部行业的履约率，更有利于板块估值提升。中国煤炭运销协会预计，我国煤炭消费将在"十五五"期间达到峰值广州典丰，并在经历约10年峰值平台期后才会进入较为明显的下降阶段。
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